【分析】內地經濟企穩跡象初顯 惟可持續性尚待進一步觀察

• 內地一季度GDP超預期增6.4%，企穩跡象初顯
• 企穩是靠政策刺激支撐，持續性尚待觀察，仍有下行壓力
• 貨幣政策或進入觀察期，短期央行不大可能降準

一季度數據顯示，內地經濟企穩跡象初顯，但分析人士指，企穩是得益於較大力度的逆周期政策，並非經濟內生增長動力支撐，因而是否具持續性尚待觀察。

國家統計局今天公布，一季度國內生產總值（GDP）按年增長6.4%，高於路透調查預估中值6.3%；3月規模以上工業增加值超預期按年增長8.5%，創下2014年7月以來最高水準；3月社會消費品零售總額按年增8.7%，亦高於路透調查預估中值8.4%，創2018年9月以來最高水平。

統計局數據並顯示，一季度固定資產投資按年增長6.3%，和路透調查中值一致，其中民間投資按年增長6.4%；一季度GDP按月增長1.4%，一季度第三產業對GDP的貢獻率為61.3%，消費支出貢獻率65.1%。

初步扭轉市場悲觀的心理預期 但仍要重視不確定性

中原銀行首席經濟學家王軍認為，一季度經濟可以說是開局良好，初步扭轉了去年年底以來市場過度悲觀的心理預期，體現了十足的韌性和穩定性，為下一步經濟發展和實現全年經濟增長預期目標打下了較好的基礎。

展望未來，他指，儘管三大需求都有所初步企穩，但這是靠政策刺激支撐的企穩，靠天量信貸寬鬆支撐的企穩，而不是由經濟內生增長動力支撐的企穩，其可持續性尚待進一步觀察，未來也不排除會出現一定的反复。仍然要重視眾多不確定性給經濟運行帶來的下行壓力。

海通證券宏觀分析師姜超、于博也認為，基建投資或將持續發力，消費也有望邊際改善，但民間投資、製造業投資增速仍在下滑，而地產投資仍面臨較大下行風險。經濟雖出現企穩信號，但尚難言見底，二季度仍有下行壓力。

未來貨幣政策或進入觀察期

對於經濟數據的政策啟示，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，央行例會重提要「把好貨幣供給總閘門」，預計未來貨幣政策會進入一個觀察期或者平靜期，「讓子彈再飛一會兒」。政府工作報告中提出的「降低實際利率水平」和「降低貸款成本」仍然在路上。在企業「融資難」、「融資貴」問題沒有出現明顯緩解之前，央行收緊貨幣政策的可能性不大。

但西南証券宏觀團隊楊業偉、張偉則認為，經濟企穩已確認，政策無意推動經濟獲得過高增速，隨著經濟企穩，財政、貨幣等政策均可能出現回撤。今日央行減量續作MLF，而是通過短期逆回購投放資金，就是央行進行政策調整的信號。短期內央行不大可能降準。

國泰君安宏觀團隊花長春也指，當前寬信用發力快於預期、經濟增速也企穩，預計央行年內無需降息，對於降準次數的預期也由3-4次下調至1-2次，今天央行對MLF到期續作，短期內無降準可能。